第二章 中国的巴林事件

    “好啊！”张扬自是满口答应。【】蔡秀颖做菜的手艺相当不错，他巴不得过去蹭饭呢。

    “对了，明天我们带汐汐去枇杷山玩儿吧，你觉得怎么样？”蔡秀颖又道。

    张扬还能怎么样，只有答应下来呀，抢了别人的mama，自然要多陪别人出去玩喽。

    现在，周五晚上住蔡秀颖家，周六两人一起带蔡晓汐出去玩已经成了惯例。甚至，张扬都觉得自己快成蔡晓汐的爸爸了。蔡晓汐现在对他也不直呼其名了，而是叫“张扬哥哥”。

    抛开这个怪异的称呼不谈，张扬并不觉得陪蔡晓汐出去玩儿枯燥无聊，这样的出游反而给他一种一家三口，其乐融融的感觉，这种感觉是前世单身半辈子的张扬从未感受过的。而且，古怪精灵的蔡晓汐不时还会为三人平添几分乐趣。

    光阴荏苒，一晃便是来年四月。在这几个月的时间里，张扬的生活也没发生多大的变化。本来在和蔡秀颖发生关系之前，张扬还想着早点和苏蓉结婚，以便晚上消磨点儿精神，白天也不会乱顶帐篷被蔡秀颖发现后徒增尴尬。可是现在和蔡秀颖都那样了，张扬也不再急着想要和苏蓉结婚了，一切顺其自然就好。当然，他和苏蓉的感情依然在慢慢升温。

    股市依然是熊市，但这段时间却发生了不少重要的事情。

    第一件事，自95年开年起，a股市场就开始实行t 1制度，这个制度一直延续到了张扬重生前都没有改变。也就是说，从今往后，当天买入的股票必须要第二天才能卖出了。这对喜欢炒短线的股民来说不是个好消息，不过，好在现在依旧没有涨跌幅限制。

    第二件事，a股市场恢复新股发行。之前，管理层宣布暂时停止新股发行，造就了333这波总共时间不到两个月、指数却翻了三倍的大牛市。在这波短暂的大牛市之后，管理层又宣布恢复新股发行。1994年12月8日，中山火炬（现名中炬高新）发行，标志了本次恢复新股发行正式开始。

    第三件事就非常轰动了。不过这件事没有发生在股票市场，而是发生在国债期货市场。这就是著名的327国债期货事件。

    这里需要说明一下的是，327并不是指1995年3月27日这个日期，事件发生的日期是在1995年2月23日。这次事件被称为中国的“巴林事件”，英国金融时报甚至将1995年2月23日这一天称为中国证券史上最黑暗的一天。

    “327”是“92（3）国债06月交收”国债期货合约的代号，对应1992年发行、1995年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是240亿人民币。

    1992年时国债发行极难。1990年以前，国库券一直是靠行政分配的方式发行的。国债的转让流通起步于1988年，1990年才形成全国性的二级市场。但个人投资者普遍把国债作为一种变相的长期储蓄存款，很少有进入市场交易的兴趣。

    这样显然不利于中国金融的发展。通过多次国际考察，管理层对国际金融市场有了较多的了解，感觉应当有金融工具的创新。

    在当时的体制框架内核认知水平上，搞股票指数期货是不可能的。而国债的发行正在受到国家的大力鼓励。于是，借鉴美国的经验，1992年12月28日，sh证券交易所首次设计并试行退出了12个品种的期货合约。

    327国债期货正是其中之一。

    新的问题又出现了。国债期货试行的两周内，交易清淡，仅成交19口。为什么会这样呢？因为国债的利率是固定的，比如327国债的票面利率（即年利率）就是9.5%。既然收益是固定的，那么所有人对收益的预期也就一样的，这样一来，就没有交易的需求了。

    那该怎么办呢？管理层还是很聪明的，那就增加收益的不确定性呗。但不能平白无故的增加这个不确定性呀。正好当时中国正处于通货膨胀的时期，于是理由就有了。由于通货膨胀带来人民币贬值，从而使国债持有者的实际财富减少。为了补偿国债持有人的这项损失，财政部将会拿出一部分钱作为利息的增加。

    1993年7月10日，财政部颁布了《关于调整国库券发行条件的公告》，公告称，在通货膨胀居高不下的背景下，政府决定参照中央银行公布的保值贴补率给予一些国债品种保值贴息。

    于是，国债收益率开始出现不确定性。国债期货市场的炒作空间扩大了。

    这里，就轮到本次事件的主角——万国证券登场了。当时，a股市场市场刚刚兴起，券商远远不及张扬重生前即2015年时那么多，更没有那么强，有的尚未建立，有的刚建立却还没有发展壮大。资金庞大、实力雄厚的万国证券在这些券商中间，就如同婴儿中的大人一般，在证券市场上简直是呼风唤雨！

    在91－94年中国通胀率居高不下的这三年里，保值贴息率一直在7－8%的水平上。但是国家宏观调控提出了三年内大幅降低通货膨胀率的措施，到1994年底、1995年初的时段，通胀率已经被下调了2.5%左右。根据这些数据，万国证券判断，327国债的保值贴息率不可能上调，即使不下降，也应维持在8%的水平。按照这一计算，327国债将以132元的价格兑付。因此，当其市价147－148元波动的时候，万国证券联合ln国发集团，成为了市场空头主力。

    按理说，空方力量如此之强，327国债价格应该有所下跌才对，然而并没有。渐渐地，万国证券也发现有些不对劲，因为无论它怎么抛盘，下面似乎总有一张无形的巨口在兜住吸货！

    这会是谁呢？在中国的证券市场上，谁会有这个实力和自己扳手腕呢？万国证券百思不得其解。但是，自大的它最终没有把这个黑暗中的对手放在眼里，它坚信，自己才是这个市场的老大，没有谁能跟他抗衡。于是，万国证券继续做空。

    然而，1995年2月23日，财政部发布公告称，327国债将按148.50元兑付，这标志着空头彻底判断错误！

    【盘后小评】

    昨日银行、券商走强，今日煤炭、电力、有色走强，热点转换频繁，明日花落谁家难以预料，但有一点可以肯定，那就是资金正在向sh主板流去。在这个阶段，只有守住短期震荡，才能迎来长期利益。

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